VIX ETF/ETN 투자 분석: VXX, VIXY 비교

iPath Series B S&P 500 VIX Short-Term Futures ETN (VXX)와 ProShares VIX Short-Term Futures ETF (VIXY)는 모두 Cboe S&P 500 VIX Short-Term Futures Index를 추종하는 상장지수펀드(ETF) 또는 상장지수증권(ETN)입니다. 이들 상품은 실물 변동성을 직접 추종하는 대신, VIX 선물 가격 움직임에 연동되도록 설계되어 투자자들이 복잡한 VIX 선물 시장에 쉽게 접근할 수 있도록 합니다. VIX는 "공포 지수(Fear Index)"로 불리며, S&P 500 지수의 향후 30일간 예상되는 변동성을 나타냅니다. 일반적으로 주식 시장의 하락 또는 불확실성이 커질 때 VIX 지수는 상승하는 경향이 있어 포트폴리오의 헤지 수단으로 활용되거나 단기적인 시장 변동성에 대한 투기적 포지션 구축에 사용될 수 있습니다. 특히 이들 VIX 관련 상품은 실물 VIX 투자 대비 유동성이 높고 소액으로도 투자가 가능하며, 비교적 낮은 비용으로 VIX 시장에 참여할 수 있다는 장점이 있습니다. 본 분석에서는 이들 VIX 관련 상품의 공통적인 특징과 투자 포인트, 그리고 각 상품별 미세한 차이점까지 투자자 관점에서 심층적으로 다루고자 합니다.

2025년 4월 5일 당시 공포 탐욕 지수

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1. ETF/ETN 개요

상품 명칭:

 

• iPath Series B S&P 500 VIX Short-Term Futures ETN (VXX)
• ProShares VIX Short-Term Futures ETF (VIXY)

 

운용사:

 

• VXX: Barclays
• VIXY: ProShares

 

상장일:

 

• VXX: 2018년 1월 29일 (기존 VXX의 재상장)
• VIXY: 2011년 1월 3일

 

상장 시장: Cboe BZX Exchange (VXX, VIXY)

추종 지수:

 

• VXX: S&P 500 VIX Short-Term Futures Index (ETN은 지수를 직접 추종하지 않고, 발행사의 신용을 기반으로 함)
• VIXY: S&P 500 VIX Short-Term Futures Index

 

운용 보수:

 

• VXX: 0.89%
• VIXY: 0.85%

 

주요 투자 목표: VIX 선물 가격의 움직임을 반영하여 투자자에게 시장 변동성에 대한 노출을 제공

주요 구성 자산:

 

• VXX: Cboe VIX 단기 선물 계약 (ETN은 채권 형태의 증권)
• VIXY: Cboe VIX 단기 선물 계약

 

 

2. 주가 및 재무 지표 분석 (VXX, 2025년 7월 1일 기준)

최근 1년간 VXX의 주가 차트

VIX ETF/ETN의 주가는 VIX 선물 가격, 특히 단기 선물 가격에 직접적으로 연동되므로 시장의 예상 변동성에 따라 주가도 함께 움직입니다.

 

현재 주가: $48.04
시가총액: 약 $3억

운용자산 (AUM): 약 $3억
52주 최고가 / 최저가: $91.09 / $39.98
배당 수익률: VIX ETF/ETN은 이자 수익이 아닌 VIX 선물 가격 변동에 따른 자본 이득을 추구하므로 배당은 없습니다.
최근 주가 흐름: 최근 VIX 지수는 글로벌 경제 지표, 기업 실적 발표, 통화 정책 불확실성 등 다양한 거시 경제 요인에 따라 변동성을 보였습니다. 특히 주식 시장의 급격한 하락 또는 상승은 VIX 지수 및 관련 상품의 가격에 직접적인 영향을 미칩니다. 2024년 8월 엔캐리 트레이드 청산으로 인한 시장 변동성 증가로 급등했고 2025년 4월 도널드 트럼프 대통령의 관세 정책 발표에 따른 경제 불확실성 증대로 인해 급등 한 것을 볼 수 있습니다. 투자자들은 이들 상품을 통해 시장 변동성 변동에 따른 자본 이득 또는 손실을 경험하게 됩니다. VIX 관련 상품은 롤오버 비용 등으로 인해 장기 투자에는 부적합하며, 단기적인 헤지 또는 투기적 목적으로 주로 활용됩니다.

 

3. 주요 구성 자산

VXX와 VIXY는 모두 VIX 선물 계약에 투자하지만 VXX는 ETN(Exchange Traded Note)으로 발행사의 신용 리스크가 존재하며, VIXY는 ETF(Exchange Traded Fund)로 직접 VIX 선물 계약을 보유합니다.

 

VXX (iPath Series B S&P 500 VIX Short-Term Futures ETN)

 

• 자산 유형: VIX 단기 선물 계약 (ETN은 채권 형태의 증권으로 발행사인 Barclays의 신용을 기반으로 함)
• 특징: VIX 단기 선물 가격 변동을 추종합니다. ETN 구조로 인해 발행사(Barclays)의 신용 위험이 존재하지만 일반적인 ETF와 유사하게 거래됩니다. 장기적으로는 롤오버 비용 등으로 인해 가치 하락 경향이 강합니다.

VIXY (ProShares VIX Short-Term Futures ETF)

• 자산 유형: VIX 단기 선물 계약 (ETF는 직접 선물 계약을 보유)
• 특징: VIX 단기 선물 가격 변동을 추종합니다. ETF 구조로 발행사 신용 위험 없이 선물 계약을 직접 보유합니다. VXX와 마찬가지로 롤오버 비용으로 인한 가치 하락 경향이 있습니다.

 

VIX 관련 상품의 구성은 각 상품이 추구하는 시장 접근성, 비용 효율성, 그리고 유동성 특성을 반영합니다. 개별 선물 계약의 품질이나 보관 리스크보다는 VIX 선물 시장의 상황과 거시 경제 환경이 상품 성과에 더 큰 영향을 미칩니다. 특히 VIX 선물은 콘탱고(Contango) 상태가 자주 발생하여 롤오버 비용이 지속적으로 발생하므로 장기 투자에는 매우 불리합니다.

 

4. 최근 주요 이슈 및 전략

시장 변동성 및 불확실성

• VIX는 시장의 예상 변동성을 나타내는 지표이므로 주식 시장의 급격한 변동성 증가(특히 하락 시)나 경제 불확실성 고조, 지정학적 리스크(전쟁, 무역 분쟁 등) 등이 VIX 지수를 끌어올립니다. VXX와 VIXY는 이러한 변동성 증가 시기에 매력적인 헤지 수단이 될 수 있습니다.

롤오버 비용 (Contango)

• VIX 선물 곡선은 일반적으로 단기 선물이 장기 선물보다 가격이 낮은 콘탱고 상태에 있습니다. VIX ETF/ETN은 만기 도래하는 단기 선물 계약을 다음 달 선물 계약으로 교체(롤오버)해야 하는데 이때 가격이 비싼 다음 달 선물 계약을 매수하게 되어 지속적인 손실(롤오버 비용)이 발생합니다. 이로 인해 VIX ETF/ETN은 장기적으로 우하향하는 경향이 매우 강합니다.

포트폴리오 헤지 및 위험 완화

• 주식 중심의 포트폴리오에 VIX 관련 상품을 추가함으로써 전체 포트폴리오의 분산 효과를 높이고 주식 시장의 급격한 하락에 대한 헤지 수단으로 활용할 수 있습니다. VIX는 주식 시장과의 음의 상관관계를 가질 때가 많아 포트폴리오의 안정성을 높이는 데 기여할 수 있습니다. 하지만 롤오버 비용으로 인해 헤지 목적이라 할지라도 장기 보유는 위험합니다.

단기 투기적 거래

• VIX 관련 상품은 예측 불가능한 시장 변동성을 이용한 단기적인 투기적 거래에 활용될 수 있습니다. 그러나 높은 변동성과 롤오버 비용으로 인해 고위험 상품으로 분류됩니다.

 

5. 투자 포인트 및 리스크

투자 포인트

1. 시장 변동성 추종

• S&P 500 지수의 예상 변동성에 따라 수익을 얻을 수 있어 시장 불확실성 시기에 효과적인 헤지 수단이 될 수 있습니다.

2. 높은 유동성

• 대규모 상품이므로 언제든 쉽게 매수하고 매도할 수 있습니다.

3. 간편한 접근성

• 복잡한 VIX 선물 시장에 직접 투자하는 대신 비교적 낮은 비용으로 시장에 쉽게 접근할 수 있습니다.

4. 포트폴리오 헤지

• 주식 등 다른 자산군과의 음의 상관관계(때때로)로 포트폴리오 분산 및 위험 완화 효과를 높일 수 있습니다.

리스크

1. 롤오버 비용 리스크 (Contango)

• 가장 치명적인 리스크입니다. VIX 선물 시장의 구조적 특성으로 인해 만기 도래하는 단기 선물을 다음 달 선물로 교체하는 과정에서 지속적인 손실이 발생하여 장기적으로 상품 가치가 우하향하는 경향이 매우 강합니다.

2. 극심한 가격 변동성

• VIX 지수 자체가 극심한 변동성을 보이므로 VIX ETF/ETN 또한 단기적으로 큰 폭의 가격 변동을 경험할 수 있으며, 이는 막대한 자본 손실로 이어질 수 있습니다.

3. 시간 가치 하락

• VIX 선물 계약은 만기가 다가올수록 시간 가치가 하락하는 특성을 가집니다.

4. 이자 수익 없음

• VIX ETF/ETN은 이자나 배당을 지급하지 않으므로 보유 기간 동안 수익률이 VIX 선물 가격 변동에만 의존합니다.

5. 추적 오차

• ETF/ETN이 추종 지수와 완벽하게 일치하지 않아 미미한 추적 오차가 발생할 수 있습니다.

6. ETN 특유의 발행사 신용 리스크 (VXX)

• VXX는 ETN이므로 발행사인 Barclays의 신용 위험에 노출됩니다. 발행사가 부도나면 투자 원금을 손실할 수 있습니다. (VIXY는 ETF이므로 해당 없음)

7. 세금

• VIX ETF/ETN 투자로 인한 수익에 대해 양도소득세 등 세금이 부과될 수 있습니다. (국가별 세법 상이)

8. 장기 투자 부적합

• 롤오버 비용 및 시간 가치 하락으로 인해 VIX ETF/ETN은 장기 투자에는 매우 부적합하며, 단기적인 헤지 또는 투기적 목적으로만 사용해야 합니다.

 

6. 결론 및 투자 의견

VXX와 VIXY는 시장 변동성에 노출되기를 원하는 투자자에게 매우 특수하고 고위험의 투자 수단입니다. VIX 선물 가격과의 높은 연동성, 그리고 잠재적인 포트폴리오 헤지 역할은 이들 상품을 단기적인 자산 배분을 위한 도구로 만들 수 있습니다.

이들 VIX 관련 상품은 특히 시장 불확실성이 극대화되거나 주식 시장의 급락에 대비하려는 투자자들에게 적합합니다. 그러나 극심한 롤오버 비용과 변동성으로 인해 절대 장기 투자에 적합하지 않으며, 투자 시 매우 신중한 접근이 필요합니다.

어떤 VIX 관련 상품을 선택할지는 투자자의 선호하는 운용 보수 민감도, 유동성, 그리고 상품 구조에 따라 달라집니다:

• 미세하게 낮은 운용 보수를 선호하는 투자자: VIXY를 추천합니다. VXX보다 운용 보수가 미세하게 저렴합니다.
• 더 큰 운용 자산 규모와 압도적인 유동성을 선호하는 투자자: VXX를 추천합니다.
• 발행사 신용 위험을 피하고 싶은 투자자: VIXY를 추천합니다. VXX는 ETN이므로 발행사 신용 위험이 있습니다.

결론적으로 이 두 VIX 관련 상품은 각기 다른 니즈를 충족시킬 수 있습니다. 하지만 두 상품 모두 롤오버 비용으로 인한 장기적인 가치 하락 경향이 매우 강하므로 단기적인 헤지 또는 투기적 목적으로만 사용하고 투자 기간을 매우 짧게 가져가는 것이 중요합니다. 일반적인 개인 투자자에게는 권장되지 않는 고위험 상품임을 명심해야 합니다. 투자자는 자신의 투자 목표, 위험 감수 능력, 그리고 상품의 특성을 충분히 이해하고 최적의 상품을 선택해야 합니다.